净利润大幅下滑60.43% 净资产逆势增长17.99%
2025年兴业启元一年定期开放债券型证券投资基金（以下简称“兴业启元一年定开债”）年度报告显示，基金业绩出现显著分化。其中，A类份额本期利润10,926,851.63元，较2024年的27,616,320.94元同比下滑60.43%；C类份额本期利润126,937.02元，较2024年的413,331.21元同比下滑69.3%。尽管利润下滑，基金净资产却实现增长，A类期末净资产536,194,259.78元，较2024年增长17.99%；C类期末净资产7,432,623.68元，较2024年增长5.77%。
| 指标 | 2025年（A类） | 2024年（A类） | 同比变化 | 2025年（C类） | 2024年（C类） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 10,926,851.63 | 27,616,320.94 | -60.43% | 126,937.02 | 413,331.21 | -69.3% |
| 期末净资产（元） | 536,194,259.78 | 454,452,928.01 | 17.99% | 7,432,623.68 | 7,027,400.35 | 5.77% |
净值表现跑赢基准 A类年化收益2.19%
基金净值表现显示，2025年A类份额净值增长率2.19%，C类1.78%，均显著跑赢同期业绩比较基准收益率-1.59%。从长期表现看，A类过去三年净值增长13.84%，过去五年增长23.38%，自成立以来累计增长42.12%；C类过去三年增长12.48%，过去五年增长20.92%，累计增长36.95%。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 2.19% | 1.78% | -1.59% |
| 过去三年 | 13.84% | 12.48% | 5.44% |
| 过去五年 | 23.38% | 20.92% | 8.20% |
| 自成立以来 | 42.12% | 36.95% | 8.12% |
投资策略：灵活调整久期杠杆 增配中短端信用债
报告期内，债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化，信用利差压缩至低位。基金管理人采取灵活策略：一季度偏防御，降低久期和可转债持仓；新运作周期以2-3年信用债为底仓，适度提升可转债持仓；三季度降低转债仓位，增配中短端信用债，杠杆水平提升至130%左右。全年债券投资收益21,571,994.33元，其中利息收入15,661,104.51元，买卖债券差价收入5,910,889.82元。
管理人展望：2026年债市维持低利率 转债波动性加大
管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将发生变化，风险偏好和“反内卷”作用减弱，债市收益率有望维持低位。大类资产中，权益市场由估值修复转向盈利驱动，上涨空间待观察；转债估值维持高位但波动性加大，风险调整后收益减弱；纯债仍处低利率赚钱效应偏弱状态。操作上，将以“信用债为底仓，积极参与利率债和可转债波段机会”为主，灵活控制久期，维持适度杠杆。
管理费同比增15.68% 托管费同步增长
2025年基金管理费合计2,060,833.12元，较2024年的1,781,522.61元增长15.68%；托管费515,208.30元，较2024年的445,380.63元增长15.68%，与基金规模增长基本匹配。其中，支付给销售机构的客户维护费688,597.02元，占管理费比例33.41%。C类份额销售服务费29,052.59元，较2024年略降3.67%。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 2,060,833.12 | 1,781,522.61 | 15.68% |
| 托管费 | 515,208.30 | 445,380.63 | 15.68% |
| C类销售服务费 | 29,052.59 | 28,082.82 | -3.67% |
交易费用下降22% 无关联方佣金支出
报告期内，基金应付交易费用10,483.25元，较2024年的13,446.52元下降22%，主要因债券交易量减少。基金通过东方证券、光大证券等交易单元进行债券交易，全年债券成交金额223,959,535.97元，债券回购交易3,633,900,000元，但未通过关联方交易单元进行交易，无应支付关联方的佣金。
债券持仓占比99.62% 前五大债券集中度超15%
期末基金资产组合中，固定收益投资占比99.62%，达707,915,223.90元。其中，金融债占比95.82%，企业债4.89%，中期票据18.97%，可转债10.54%。前五大债券持仓合计73,335,043.84元，占基金资产净值比例13.49%，具体包括24中行二级资本债01A（21,045,972.60元）、23恒丰银行二级资本债01（20,911,698.63元）等。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 232480001 | 24中行二级资本债01A | 21,045,972.60 | 3.87% |
| 232480003 | 24恒丰银行二级资本债01 | 20,911,698.63 | 3.85% |
| 232380082 | 23浙商银行二级资本债02 | 20,911,698.63 | 3.85% |
| 102481084 | 24浙国贸MTN001 | 20,627,315.07 | 3.79% |
| 240635 | 24中金G2 | 20,500,085.48 | 3.77% |
持有人结构：A类机构占比27% 单一投资者曾超20%
期末基金份额总额382,702,892.76份，其中A类377,275,811.60份（98.58%），C类5,427,081.16份（1.42%）。A类持有人中，机构投资者持有101,926,388.73份，占比27.02%；个人投资者持有275,349,422.87份，占比72.98%。报告期内，曾有单一机构投资者持有份额比例超过20%（2025年1月1日至5月19日），期末持有40,154,165.16份，占比10.49%，存在集中赎回引发流动性风险的可能。
份额净增5072万份 从业人员持仓6.37万份
2025年A类份额申购128,104,365.21份，赎回77,580,149.92份，净增50,524,215.29份；C类申购772,901.46份，赎回568,284.77份，净增204,616.69份。期末基金管理人从业人员持有A类63,691.63份、C类16.04份，合计63,707.67份，占基金总份额比例0.0166%，基金经理未直接持有本基金。
风险提示与投资机会
风险提示：1. 净利润大幅下滑反映债市波动下投资收益承压；2. 转债估值高位，2026年波动性或加大，需警惕价格回调风险；3. 单一投资者曾持有超20%份额，集中赎回可能引发流动性风险。
投资机会：管理人预计2026年债市维持低利率环境，中短端信用债或具配置价值；利率债和可转债波段机会可关注，需把握市场节奏。
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