核心财务指标：规模大幅缩水，净利润逆势增长
2025年，融通消费升级混合（A类：007261；C类：019951）经历了显著的规模收缩，但净利润实现正向增长。报告显示，基金期末净资产合计1.19亿元，较2024年末的3.26亿元减少2.07亿元，降幅达63.4%；基金总份额从2024年末的2.29亿份降至0.75亿份，缩水67.2%。尽管规模大幅下滑，基金全年仍实现净利润2.29亿元，其中A类1.84亿元、C类0.45亿元。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 期末净资产（亿元） | 1.19 | 3.26 | -2.07 | -63.4% |
| 基金总份额（亿份） | 0.75 | 2.29 | -1.54 | -67.2% |
| 本期净利润（亿元） | 2.29 | 0.19 | 2.10 | 1105.3% |
净值表现：跑赢基准14个百分点，消费主题逆势突围
2025年，基金A类份额净值增长率11.23%，C类10.53%，同期业绩比较基准收益率为-3.43%，超额收益显著。从长期表现看，A类自成立以来累计净值增长率96.27%，大幅跑赢基准（-0.06%）。不过，近三个月净值出现回调，A类、C类分别下跌7.48%、7.62%，跑输基准2个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | C类净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益（A类-基准） |
|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 11.23% | 10.53% | -3.43% | 14.66% |
| 过去三年 | 4.48% | - | -18.55% | 23.03% |
| 自成立以来 | 96.27% | 5.28% | -0.06% | 96.33% |
| 过去三个月 | -7.48% | -7.62% | -5.46% | -2.02% |
投资策略与运作：聚焦出海优势与潮流消费，消费板块整体承压
管理人在报告中指出，2025年市场风险偏好较高，上证指数上涨18.41%，但消费板块表现靠后。基金重点布局了三类机会：一是创新药BD出海、光模块等具有出海优势的企业；二是消费品品牌中的潮流引领者；三是港股新消费标的。不过，由于消费板块整体受宏观经济平淡影响，下半年相关个股因业绩增长滞后出现调整。
费用分析：管理费随规模下降但费率稳定，交易成本同比减少
管理费与托管费：规模缩水下费用总额下降，费率维持合同约定
2025年基金当期应支付管理费232.10万元，较2024年的124.97万元增长85.7%，主要因2024年规模基数较低（2024年上半年规模较小）。按年费率1.2%计算，管理费与日均资产规模匹配。托管费38.68万元，对应年费率0.2%，符合合同约定。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 232.10 | 124.97 | 85.7% |
| 托管费 | 38.68 | 20.83 | 85.7% |
| 销售服务费（C类） | 15.16 | 10.27 | 47.6% |
交易费用：股票交易佣金180.57万元，应付交易费用同比降43.6%
报告期内，基金股票买卖交易费用180.57万元，应付交易费用15.94万元，较2024年的28.24万元下降43.6%，反映交易活跃度降低。基金租用30家券商交易单元，其中浙商证券、开源证券、中泰证券交易金额占比居前，分别为25.75%、16.90%、10.17%，对应佣金占比25.87%、16.90%、10.10%，佣金率基本稳定在0.044%左右。
股票投资：消费+科技双线布局，前十大重仓占比53.6%
行业配置：制造业、交运、必选消费为主
基金股票投资占净值比例87.68%，前三大行业为制造业（31.33%）、交通运输（10.73%）、农林业（6.18%）。港股投资占比14.65%，主要布局科技（3.04%）、通讯（2.59%）等领域。
重仓股：贵州茅台、中国中免、牧原股份居前三
前十大重仓股合计占净值53.6%，贵州茅台（6.93%）、中国中免（6.20%）、牧原股份（6.18%）为核心持仓。值得注意的是，基金对航空股配置较重，中国东航（4.89%）、中国国航（3.15%+2.13%）合计占比10.17%，或受出行需求复苏预期推动。
| 序号 | 股票名称 | 占净值比例 | 持仓数量（股） | 公允价值（万元） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 贵州茅台 | 6.93% | 6,000 | 826.31 |
| 2 | 中国中免 | 6.20% | 78,100 | 738.51 |
| 3 | 牧原股份 | 6.18% | 145,560 | 736.24 |
| 4 | 中国东航 | 4.89% | 970,800 | 582.48 |
| 5 | 巨人网络 | 5.15% | 141,800 | 613.85 |
持有人结构：机构持有占比76.4%，集中度风险凸显
期末基金总持有人1623户，户均持有4.62万份。机构投资者持有5730万份，占比76.4%，其中单一机构持有5729.94万份，占比76.4%，存在持有人集中风险。若该机构大额赎回，可能引发净值波动及流动性压力。
| 持有人类型 | 持有份额（万份） | 占比 | 户均持有（万份） |
|---|---|---|---|
| 机构投资者 | 5730.00 | 76.4% | —— |
| 个人投资者 | 1770.38 | 23.6% | 1.12 |
管理人展望：2026年聚焦消费点状机会，关注AI对行业的重塑
管理人认为，2026年外围扰动持续，国内政策将持续呵护消费领域。投资组合将结合市场情绪及财报数据调整个股比例，重点关注传统消费资产的周期波动及新兴消费领域的“从0到1”机会，同时警惕AI浪潮对消费行业定价逻辑的重塑。
风险提示与投资建议
风险提示：
投资建议：
（数据来源：融通消费升级混合型证券投资基金2025年年度报告）
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