核心财务指标：净利润扭亏为盈，净资产显著增长
2025年，景顺长城资源垄断混合（LOF）业绩表现亮眼，核心财务指标全面改善。其中，A类份额本期利润达389,968,790.32元，较2024年的-108,009,162.41元实现扭亏为盈，同比增长460%；期末净资产1,698,896,127.17元，较2024年末的1,464,838,628.00元增长16.0%。C类份额作为2025年1月新增类别，全年实现利润4,241,289.45元，期末净资产75,308,436.46元。
| 指标 | 景顺资源垄断混合A | 景顺资源垄断混合C |
|---|---|---|
| 本期利润（元） | 389,968,790.32 | 4,241,289.45 |
| 较上期变动 | 460%（2024年为-108,009,162.41元） | ——（2025年新增） |
| 期末净资产（元） | 1,698,896,127.17 | 75,308,436.46 |
| 较上期变动 | 16.0%（2024年为1,464,838,628.00元） | ——（2025年新增） |
| 期末基金份额净值（元） | 0.536 | 0.533 |
净值表现：A/C类份额均跑赢基准，超额收益显著
2025年，A类份额净值增长率为26.71%，远超业绩比较基准（沪深300指数×80%+中国债券总指数×20%）的14.15%，超额收益12.56个百分点；C类份额自2025年1月24日成立以来净值增长率30.32%，跑赢基准17.23%，超额收益13.09个百分点。从长期表现看，A类份额自成立以来累计净值增长率达745.22%，显著跑赢基准的291.56%。
| 阶段 | 景顺资源垄断混合A | 业绩比较基准 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 2025年净值增长率 | 26.71% | 14.15% | 12.56% |
| 自成立以来累计净值增长率 | 745.22% | 291.56% | 453.66% |
| 阶段 | 景顺资源垄断混合C | 业绩比较基准 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 成立以来净值增长率（2025.1.24-2025.12.31） | 30.32% | 17.23% | 13.09% |
投资策略与运作：出口韧性超预期，组合转向价值风格
管理人在年报中指出，2025年中国经济以5%增速收官，但GDP平减指数下滑1%，名义增速4%。出口韧性超预期（全年增长5.5%），主要受产业竞争力、新兴经济体产能投资及AI周期拉动；投资端全年负增长3.8%，房地产销售面积下滑8.7%，但高频数据显示实际投资或强于表观数据。
策略调整：回顾过去三年，原逆向低估值策略在经济下行期暴露缺陷，未来将转向“价值风格”，结合公司资本回报率提升潜力进行投资，避免单纯因“廉价”买入缺乏成长的标的。
业绩归因：股票投资收益扭亏为盈，贡献核心收益
2025年，基金股票投资收益实现179,424,042.35元，较2024年的-94,451,565.91元大幅改善，扭亏为盈。其中，买卖股票差价收入179,424,042.35元，主要得益于制造业、租赁和商务服务业等板块持仓的积极表现。此外，股利收益33,747,433.77元，同比增长25.4%。
| 项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 股票投资收益 | 179,424,042.35 | -94,451,565.91 | 300.3% |
| 其中：买卖股票差价收入 | 179,424,042.35 | -94,451,565.91 | 300.3% |
| 股利收益 | 33,747,433.77 | 26,908,759.28 | 25.4% |
费用分析：管理费随规模增长，交易费用大幅上升
2025年，基金当期管理费19,794,144.20元，较2024年的18,213,291.34元增长8.7%，与净资产增长基本匹配；托管费3,299,023.97元，同比增长8.7%。值得注意的是，交易费用达7,029,197.84元，较2024年的3,863,732.37元增长82.0%，主要因股票交易量扩大（全年卖出股票成交总额46.67亿元，同比增长125.5%）。
| 费用类型 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 19,794,144.20 | 18,213,291.34 | 8.7% |
| 托管费 | 3,299,023.97 | 3,035,548.51 | 8.7% |
| 交易费用 | 7,029,197.84 | 3,867,732.37 | 82.0% |
| 应付交易费用 | 1,121,186.20 | 861,115.99 | 30.2% |
股票持仓：制造业占比超70%，前十大重仓股集中度较高
截至2025年末，基金股票投资占基金资产净值的83.25%，其中制造业持仓占比70.93%，为第一大配置行业。前十大重仓股包括电连技术（9.81%）、雅化集团（9.15%）、中矿资源（8.73%）等，合计占基金资产净值的58.9%，集中度较高。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 300679 | 电连技术 | 174,422,642.40 | 9.81% |
| 2 | 002497 | 雅化集团 | 162,532,212.00 | 9.15% |
| 3 | 002738 | 中矿资源 | 155,920,128.00 | 8.73% |
| 4 | 002541 | 鸿路钢构 | 144,143,043.00 | 8.12% |
| 5 | 002831 | 裕同科技 | 130,307,492.39 | 7.34% |
| 6 | 600422 | 昆药集团 | 105,459,386.88 | 5.94% |
| 7 | 300012 | 华测检测 | 93,406,925.00 | 5.26% |
| 8 | 300737 | 科顺股份 | 90,185,469.00 | 5.08% |
| 9 | 600315 | 上海家化 | 68,120,342.64 | 3.84% |
| 10 | 301087 | 可孚医疗 | 63,169,365.78 | 3.56% |
持有人结构：单一机构持有近40%份额，存在大额申赎风险
截至2025年末，基金总份额33.10亿份，其中A类31.69亿份（-8.46%），C类1.41亿份（新增）。持有人结构中，A类机构占比45.19%、个人54.81%；C类机构占比98.45%、个人仅1.55%。值得警惕的是，存在单一机构投资者持有13.13亿份，占总份额的39.65%，可能引发大额申赎风险，导致基金净值波动或流动性压力。
| 份额类型 | 机构持有份额（份） | 占比 | 个人持有份额（份） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 1,431,838,990.46 | 45.19% | 1,736,964,235.32 | 54.81% |
| C类 | 139,165,009.94 | 98.45% | 2,189,375.91 | 1.55% |
| 合计 | 1,571,004,000.40 | 47.46% | 1,739,153,611.23 | 52.54% |
关联交易：通过股东长城证券交易占比5.57%，佣金率与市场持平
报告期内，基金通过关联方长城证券（基金管理人股东）交易单元进行股票交易5.04亿元，占当期股票成交总额的5.57%，支付佣金22.93万元，占佣金总量的5.57%，佣金率约0.045%，与市场平均水平基本一致，未发现利益输送迹象。
风险提示与投资机会
风险提示
投资机会
管理人展望：2026年聚焦财政金融协同，关注消费与投资修复
管理人认为，2026年中国财政金融政策将协同促内需，新型政策性金融工具支持重大项目落地，消费有望随名义增长修复及就业改善回升。海外方面，美国制造业与地产周期修复或带动全球需求回暖。基金将重点布局价值风格，结合企业资本回报率提升潜力精选标的，避免单纯“廉价”策略。
（数据来源：景顺长城资源垄断混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告）
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